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　　一季度西北地区增复产较快，新疆环保限电影响结束后保持高产高开工状态。二季度西南丰水期来临，西南硅厂成本下滑，工业硅产量快速抬升。三季度，西北地区产量开工高位企稳，西南地区产量开工率不断抬升，工业硅总供应不断增加。部分硅厂因硅价下行出现减产，但减量不大。需求方面，有机硅和铝合金变化不大，多晶硅产出下滑致需求走弱。展望四季度，供应方面，10 月后西南地区将入枯水期，电价上升及套保订单结束，预计供应端有减量。需求方面，硅料厂持续检修，对工业硅需求弱势，有机硅和铝合金持稳。整体仍过剩，9 - 10 月硅价偏弱，关注供应端减产情况。11 月关注仓单集中注销冲击，四季度末价格或企稳。供应上，4 - 7 月国内工业硅供应持续增长，8 月迎来拐点下滑，9 月预计继续小幅回落，四季度西南枯水期产量将进一步下滑。消费上，多晶硅因硅料价格回落多数厂商停产检修，四季度预计检修持续，产量或仍减少，需求偏弱。有机硅四季度有新增产能投放，铝合金需求稳定，两者对工业硅需求拉动有限。出口回升，预计全年正增速。供需平衡和库存方面，年初以来库存不断增加，一季度行业去库不明显，二季度继续累库，三季度库存进一步积累，8 月仓单去化，下游补库意愿增强。四季度供应压力缓解，但总体过剩格局难改。投资建议：12 月合约上卖保继续持有。风险因素：光伏装机超预期；供应端突发减产（上行风险）