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合盛“要钱”醉翁之意
2026-03-15 06:38:48
本文系基于公开资料撰写，难免有疏漏错误之处，仅作为信息交流之用，不构成任何依据和建议。
导读：合盛这次募资投向节能降碳技改，是一道送分题，并受到政策鼓励，但看起来，醉翁之意不在酒，在乎钱袋子、补窟窿之间。
合盛要定增融资58亿，这次不内卷扩产了，投向供电用能系统，旨在维持电力成本优势。毕竟，工业硅、有机硅等，电力成本呢占了三四成，最大的成本没有之一。
去年初，合盛硅业曾发布公告，拟发行资产支持证券，金额40亿，底层资产竟然是应收账款。
硅材业务的卷王合盛，在主业停开困顿之际，没办法融资了？通过节能（电力）去融资，目标最高58亿，名曰“低碳”，实际上，曲线救赎而已。不过，借口甚是好听。
背后是公司可怜的现金流和大额应付款要支付，所谓的竞争力，只能依靠资本输血。
左手停产，右手融资，合盛恰逢多晶硅整合平台停滞，数十万吨多晶硅产能和组件业务停滞，可谓是惨烈。
因此，公司祭出了10年以来第一次季度巨亏。合盛10年来季度大亏，只有两次，去年就占了两次。
如何保持自己的优势尊严，讲故事呢？成本第一。但究其本质，成本最低的原因主要就是电力成本。电力成本成了成本竞争的关键，不知道是忧伤呢还是忧伤呢？
不低于成本价销售，成本为王的时代，合盛继续巩固电力成本优势，也不是不可以理解。
光储笔记通过AI搜索了一下，给到了答案，背压式相比普通纯凝机组能效高很多，几乎没有热量浪费。背压式以热定电，蒸汽先发电，不冷凝，不浪费，做完功的蒸汽直接当工业热源/蒸汽用。
简单来说就是，合盛硅业，想通过此次定增降低工业硅、有机硅甚至多晶硅的生产成本，毕竟电力成本占了这些项目的30-40%。
光伏行业怎么反内卷？其中有一条很明确，不低于成本价销售，意味着能耗好，成本低的项目将获益。只要成本够低，可能就能在激烈的环境中胜出。
合盛这次定增技改，能够提高能源利用效率，节能减碳，本应该是个大好事，也是政策鼓励的方向。从这一点来说，值得鼓励。
2025年初，合盛硅业公告，拟发行资产支持证券，规模不超过40亿。底层资产则是：供应商或保理公司对公司及下属公司的应收账款债权及其附属权益（如有）；公司及下属公司或保理公司（如有）对债务人享有的应收账款债权及其附属权益（如有）。
意思就是，公司欠上游的钱和下游欠公司的钱，都用来资产证券化了，规模呢，先搞个不超过40亿。而公司呢，自己在做个增信，万一换不了，公司在兜底。
显然公司主业不太行，多晶硅、工业硅等产能利用率不理想，还有大批工厂停工，总不能用这些内卷的产能为“借口融资”吧？
低碳能源，降低能源成本，于是乎就是一个很好的借口。公司公告也说得明明白白，通过融资可以优化资本结构，提高偿债能力和抗风险能力。
货币资金总额只有11个亿，对，你没看错，这么大的公司，号称硅王，只有11亿的货币资金！
而公司欠了多少钱呢？中报显示，仅工程设备款（刚性支付）就高达137亿元！
2025年，合盛硅业爆出有史以来首次巨亏。根据公告，公司预计去年实现净亏损28亿至33亿元，虽然从去年二季度开始，已出现单季度亏损6.6亿元，但第三季度就实现扭亏。
从下图可知（截至2025年第三季度），合盛硅业近十年，从来没有季度亏损过，哪怕是2024年，行业最艰难的时候，合盛都异常的坚挺，哪怕同行亏了近百亿。
该来的总要！卷王合盛，当然不能幸免，卷死别人，把自己拖下泥潭。卷者饶过谁呢？
到底有多少呢？如果全部转固，将带来每年30亿以上的固定资产折旧及数亿元费用化利息（转固前资本化）。
股东减持、质押、转让、应收账款资产证券化、定增、供应链金融、拖欠工程款、供应商占款……
这就是，卷王合盛的续命方法论，一个无奈为之的无奈，一个为贪婪盲目求大的过错买单的无奈，一个为内卷纾困的无奈……
