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　　去年底，丰乐种业(000713.SZ)推出了一项募资总额不超过10.89亿元的定增计划，拟向公司控股股东国投种业定增发行不超过1.84亿股股份。这是国投种业继去年4月份收购公司20%股份后，再次重金加码对丰乐种业投资。

　　证券之星注意到，在丰乐种业拟通过国投种业定增“输血”背后，在传统“旺季”一季报中已经凸显业绩颓势，今年上半年丰乐种业更是亏损加剧。同时，2024年及今年一季度公司经营性现金流量净额持续告负。在此背景下，丰乐种业定增合理性、业绩方面诸多疑点遭监管追问。

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　　证券之星注意到，这是国投种业时隔一年后再度重金加码对丰乐种业投资。2024年4月，国投种业斥资10.94亿元受让合肥建投持有的丰乐种业无限售流通股股份1.2亿股。交易完成后，对丰乐种业持股比例达到20%，成为其控股股东。

　　丰乐种业回复称，截至2024年末，公司可自由支配的货币资金为2.422亿元，资产负债率为35.77%，整体偿债能力良好。根据2024年度财务数据测算，公司在现行运营规模下日常经营需要的最低现金保有量为5.82亿元，未来五年公司新增最低现金保有量为8.08亿元，叠加分红和偿还银行贷款等因素，公司未来总体资金缺口为15.52亿元。而本次募集资金总额为10.89亿元，具有合理性。

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　　2025年半年度业绩预告显示，丰乐种业2025年上半年归母净利润预计亏损2500万元至3000万元，同比下滑11.91%至34.29%，上年同期为亏损2234万元。扣非后净利润预计亏损3000万元至3500万元，同比下滑9.69%至27.97%，上年同期为亏损2735万元。

　　其中，种子业务收入下滑主要受到玉米种子收入下滑拖累，今年上半年因国内玉米种子市场供大于求、行业去库存压力增大等原因，公司玉米种子业务收入同比下滑。农化业务收入下滑主要因公司优化业务结构，减少了低毛利产品销售，以及公司为改进和提升安全环保生产水平减少了原药及中间体产量，导致销售收入受到影响。

　　一季度和四季度是丰乐种业的业绩传统“旺季”，公司全年利润主要来自这两个季度。虽然2024年丰乐种业归母净利润达到6984万元，但前三个季度却皆为亏损状态。其中，一季度归母净利润亏损达到1373万元，同比暴降271.43%。在前面三个季度连续亏损的情况下，全靠四季度业绩“爆发”，公司全年才实现扭亏。

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　　截至今年一季度末，丰乐种业持有货币资金2.394亿元，其中现金及现金等价物余额仅1.819亿元。公司短期借款和一年内到期的非流动负债合计7452万元。虽然流动资金尚能覆盖短期债务，但自2024年起丰乐种业经营性现金流量净额持续告负。其中2024年为-2818万元，同比下降117%，今年一季度为-4047万元，同比上升79.52%。以此来看，公司账上资金所能维持时间已经不多。

　　从业务板块来看，丰乐种业当前三大业务板块毛利率近几年均表现不佳，低于同行业可比公司。以2024年为例，丰乐种业种子业务营收占比为36.82%，毛利率为28.81%，不及行业均值30.64%。农化业务营收占比为52.85%，毛利率为7.68%，不及行业均值15.76%的二分之一。香料业务营收占比为10.33%，毛利率为10.42%，更是远低于28.01%的行业均值。

　　丰乐种业回复表示，公司种子业务毛利率低于可比公司，主要由于产品结构和可比公司存在差异导致。玉米种子、杂交水稻种子是公司种子类产品中毛利贡献率最高的两类产品。虽然玉米种子2023-2024年毛利率低于行业均值，但毛利率变动趋势与行业大部分公司一致。2023年毛利率下滑主要因玉米综合制种成本增加所致。2024年毛利率有所回升，但受敦煌种业玉米种子毛利率提升较多拉高行业均值影响，公司毛利率仍略低于行业均值。